原创 武静静 

“我们的目标是成为Figma 而非Adobe。”

在去年6月的一则推文中，Figma CEO戴兰・费尔德（Dylan Field）如是说。

彼时，设计协作平台Figma和Adobe旗下的产品Adobe XD还处于针尖对麦芒的态势中，甚至Figma还公开发布了双方产品特点对比，凸显自身的优势。

一年多后，形势陡变，美东时间9月15日，Adobe发布公告称，正以200亿美元的价格收购Figma，昔日对手一朝变队友。消息公布后，当日Adobe股价跌了近300亿美元。

这是Adobe有史以来最大规模的一次收购，这次的收购价是Figma上轮募资估值的两倍，也是其2019年估值的10倍，按照公布的Figma2022年收入超4亿美金来看，这次收购中，Adobe给出的估值是Figma年度经常性收入(ARR)的50倍。

Adobe称，本次收购将以一半现金、一半股票支付，其中，现金支出方面，公司可能会采用现金+定期贷款的方式来支付。交易预计将于 2023 年完成，同时后续还需要取得相关监管机构许可以及Figma 股东的批准。

在当前的美股市场环境中，给出50倍ARR的高溢价估值，Adobe打的是什么算盘？增长可谓如日中天的Figma又为何此时选择加入昔日对手的阵营？

1.有人欢喜，有人忧

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用钱来将有威胁性的竞争对手收到麾下，是巨头企业一贯以来做大做强的商业策略之一。

在CNBC 的采访中，Adobe CEO山塔努·纳拉延（Shantanu Narayen）解释了收购Figma 的原因：“Figma 的产品吸引了数百万用户，其增长速度、业绩表现和盈利水平都是SaaS公司中非常少见的，而Adobe 需要 Figma 的增长和用户群来保持公司在设计领域的主导地位。”

他否定了外界谈及的“这次交易是Adobe 的防御性战略动作”的说法，而强调道：Figma的客户主要是软件开发人员和产品经理，这些群体对Adobe而言是新的用户群，这是一笔“变革性”的交易。

Adobe的二级市场投资人并不看好这次的收购，在公布交易的当天，Adobe 股价下跌 17%，创造了2010 年以来最大跌幅。

但这笔交易带给Figma的又是另外一重不同的景象。

Figma CEO戴兰・费尔德发布公开信称，收购完成后，Figma会独立运营， 他也将继续领导团队，并向 Adobe 数字媒体业务总裁大卫·瓦德瓦尼（David Wadhwani）汇报工作。此外，产品层面，Figma也会利用 Adobe 在成像、摄影、插图、视频、3D 等方面的专业内容融入 Figma 平台。

“我们将这次收购视为 Figma 开始加速发展的转折点。”戴兰・费尔德在信中说道。

Figma确实走到了一个关键的发展阶段。Figma最大的投资人之一Index Ventures合伙人丹尼•里默(Danny Rimer)表示，在与Adobe开始谈判之前，Figma正按计划进行IPO。

但2022年不是一个好的IPO时机。美股市场的云股票正在经历暴跌——Snowflake、Atlassian等SaaS公司今年股价跌幅都超过了30%。硅谷顶级风险投资公司Bessemer Venture Partners 称，BVP 纳斯达克新兴云指数的收入倍数已经回落到 2017 年的水平。风险投资人Tomasz Tunguz 在博客中写道：“在这笔交易之前，美国风险投资支持的软件并购正处于 2017 年以来最糟糕的一年。”

这种情况下，200亿估值显然是一个让Figma股东“无法拒绝的价格”，相比不确定性的IPO计划，这次收购明显更符合Figma股东的利益。Adobe 数字媒体业务总裁大卫·瓦德瓦尼在接受《华尔街日报》采访时就承认：“这样的时机创造了其他时候不存在的机会——股市的低迷让科技初创公司很难以它们想要的估值上市。”美国媒体CNBC在报道中称，200亿的高估值谈判中，并没有其他竞标者抬高了价格。

当下这笔交易最大的赢家非Figma 的投资人莫属。根据CNBC的报道，参与Figma早期投资的三家风险投资公司——Index Ventures、Greylock Partners 和 Kleiner Perkins——都拥有两位数的百分比股权，这意味着，这笔交易完成后，每家机构都将获得超过10亿美元的回报。

与投资人乐见其成的态度不同，Figma的很多用户正在为此忧心忡忡。

有用户担忧，这次收购后 Figma可能会改变此前免费服务的方式。一直以来， Figma对个人用户都是免费的，且还提供免费教育版，公司也正是凭借强大的产品力，依靠PLG（产品驱动增长）模式实现了快速的增长，并收获了400万多的国内外用户。但如果收购之后，Figma要纳入到Adobe Creative Cloud平台中提供服务，免费就荡然无存了，因为所有Creative Cloud 产品都需要按照订阅模式进行收费。

虽然公开信中戴兰・费尔德谈到：“目前没有计划改变 Figma 的定价。”但用户对于未来会发生什么依旧充满了疑虑，毕竟这次易主之后，Adobe对于Figma的发展有着非常强势的话语权。

2.Figma为何被看重？

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在2022年这个不确定性更强的时间点，以50倍的ARR收购，Adobe为何如此看重Figma？

这要从Figma几个方面的产品优势说起：

第一，基于浏览器开发。这也是在2012年创立Figma之时，戴兰・费尔德对产品的最初设想。这也造就了Figma 与 Sketch、Adobe XD 等设计软件的不同之处——用户完全不用受系统的限制，只要能打开网页，就可以使用，且可以将设计以链接的形式分享给其他人，且文件储存在云端不用占用本地内存，易用性增加。

第二支持多人实时协作。看似简单的浏览器优先构想打开了Figma基于协作的飞轮效应，让设计师之外的其他产品经理、工程师都能够随时参与到产品设计协同中，团队内可进行及时的反馈，大大加速了整个项目执行过程中信息的流通效率。也正是基于此，让Figma在早期增长中就快速获得了设计师之外的大量用户。数据显示，2018年，Sketch使用率从42％的下降到31％，而Figma从12％增长到26％。

第三，Figma 很早开始建设插件生态，且拥有一个包含各类模版、素材的设计资源社区。用户可以在社区去上传自己的设计源文件，也可以借鉴他人的分享。社区内，Uber等公司的设计师们都会进行内容分享，也为Figma吸引了不少的用户。

除此之外，更细节的交互设计、原子化的设计原则等体现在Figma产品的方方面面，也正是这种日精月进的产品打磨精神造就了Figma的当下。

产品之外，另外值得一提的是公司的商业化策略：通过自下而上的PLG模式实现用户的快速增长，同时结合自上而下的销售策略持续推动公司增收。

从2016年正式上线产品已以来，在天然的协作优势下，PLG成为了早期 Figma增长的核心，Figma的一条条链接为公司赢得了快速的增长。之后在2018年，Figma 又推出针对团队的产品，加速了用户量的增长。

PLG并不意味着免费，商业化对于创业公司依旧至关重要。比如Atlassian就是一家依靠PLG模式成长起来的典型公司，公司的商业路径是：在前期免费试用的同时，采用线上销售、定价透明的方式进行阶梯式收费，之后在2019年，还成立了专职销售团队加速商业化的推动。

Figma也借鉴了这种商业路径，2017年开始，公司采取了双管齐下的策略：一方面从现有用户池中转化付费用户，通过增值服务和团队产品进行收费；另一方面，公司还建立了一个专业的to B销售团队来寻找标杆客户，与之一起打磨产品，早期Airbnb、Dropbox、Microsoft、Uber等大客户就是因此而来。公开数据显示，2020年Figma的收入已达7500万美元。

这种产品根基和商业路径规划让Figma成为一家SaaS的明星企业。公司当下的一系列数据表现也颇为亮眼：

2022年ARR达4亿美元，同比增长 100%；

净收入留存率NDR（Net dollar retention）超150%；

毛利超90%；

经营现金流为正；

400 万用户，其中80%以上是美国以外的用户

目前从这些数据上来看，不论在财务表现上，还是在用户量方面，Figma的加持对Adobe而言都是如虎添翼的一笔买卖。

收购之后，双方也有机会借力彼此的客群实现下一步的增长，《华尔街日报》报道称，Figma 的400万用户中，三分之二的用户不属于 Adobe 的核心设计师客户，收购之后Adobe 将寻找机会向 Figma 的客户销售产品，对于Adobe Creative Cloud 现有的 2600 万客户而言，公司也有机会向其销售 Figma 的产品。

3.Adobe ：靠“买买买”坐上SaaS头部位置

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此次的收购可以看作是Adobe做大生态路上的一次常规操作了，这家软件巨头公司一贯以来都是采用“买买买”的方式来夯实自身的地位。

自1990年以来，Adobe已经完成了超50次的收购案，大众熟知的Photoshop便是其在1995年收购来的。公司的最近一次收购发生在去年8月，当时Adobe以12.75亿美元收购新兴视频协作应用Frame.io，后者已经成为现有Creative Cloud软件包的一部分，目前可独立运营。

此前收购Frame和本次收购Figma逻辑相似，都是补齐Adobe云转型之后在线上协作领域的能力矩阵，且都会被纳入Adobe 的Creative Cloud创意云平台。

Creative Cloud是Adobe当下核心的三朵云之一，主要提供图像处理和视频处理软件的SaaS服务，旗下产品包含Photoshop等。

除此之外的两朵云分别是：Document Cloud文档云平台和Experience Cloud数字体验平台。其中，文档云平台旗下产品Acrobat Reade主要提供PDF文档管理服务；数字体验平台主要提供数据分析、内容制作、平台投放等环节的一体化数字营销服务。目前，70%的500强企业都是其客户。

这家传统的软件公司于2012年正式开启了全面云转型之路，一步步形成当下我们看到的这三大核心产品矩阵：

2013年用Creative Cloud代替了之前的Creative套装软件，并宣布只能通过订阅模式购买；

2015年，同Dropbox合作，设立文档云；

2017年，将营销云、广告云、分析云都整合到Adobe Experience Cloud中。

过程中，Adobe一方面通过持续“买买买”的策略，加速云产品架构的搭建；另一方面通过将本地软件Photoshop、illustrator、InDesign与Creative Cloud进行整合，加速“上云”。

在今年上半年，公司市值一度达到1964.1亿美金，超过Salesforce，成为全球市值最高的SaaS公司。此次收购Figma后导致的股价大跌让其市值目前跌落至1401.66亿美金，从第一的宝座下掉下。

短期行情变化对这家公司和这笔交易带来的影响尚未可知，但对于这个阶段的Adobe而言，接下来的发展好像除了继续收购，做大生态之外，已经没有别的选择，这也是大多数SaaS巨头公司选择走的路。

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